8月24日小鹏汽车交出2026半年报：上半年净亏31.21亿元，较上年同期亏损扩大173%；把时间轴拉到2020年至2026年中，累计净亏损突破370亿元。在蔚来、理想都已出现过单季盈利的对比下，小鹏这份账单格外刺眼。
钱烧在哪了
智驾自研无底洞：XNGP、图灵芯片、端到端大模型全栈自研，单是AI训练算力年支出就以十亿计，MONA系列虽走量但毛利薄，摊不回研发；
工厂与渠道双扩张：广州、肇庆、武汉基地产能铺开，直营+授权门店超700家，固定成本刚性；
价格战反噬：MONA M03把起售价压到11万级，上半年交付涨了但单车毛利被压到个位数，卖得越多亏得越精细；
汇率与供应链：出海建仓、欧洲认证、芯片采购受美元价波动，财务费用抬头。
为什么资本市场还没弃票
小鹏的370亿亏损和某些新势力的“卖一辆亏一辆”不同——它押的是
智驾技术变现
的后手：图灵芯片量产上车、Robotaxi广州运营、与大众的技术授权费已开始入账。市场愿意继续给估值，赌的是2027年智驾订阅+技术输出能否把毛利率拉过15%生死线。
💡 370亿不是败局数字，是六年半的“学费收据”。小鹏的命门不在MONA卖多少台，而在图灵芯片和XNGP能不能从“成本中心”变成“收费项目”——否则下一个六年半，烧的还是同一本账。
